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央行通过超额续作进行中长期资金流动性投放
http://www.tianinfo.com   2018-06-12   天拓咨询整理

    在此之前,市场普遍预计6月定向降准概率较大,但此次MLF超额续作让近期降准预期大幅降温。虽然相比MLF,降准能更深度地释放流动性,对金融市场以及实体经济的信号作用更为明显,但是目前看来,降准的正面作用小于其负面作用,此时采用“扩大担保品范围+MLF续作”的组合拳更为合理。
    从降准的角度来说,降准的作用在当前的经济环境中并无用武之地。首先从降准的必要性来说,当前在总量上进行货币政策放松的迫切度并不高。其次从货币政策来说,今年的货币政策具有结构化的特征,例如近期的信用风波主要是结构性的信用收缩,信用供需的矛盾集中体现于资质相对较弱的民营主体。这时使用结构性工具应对结构性矛盾更为合适,而非降低存款准备金这种总量型措施。
    金融降准的副作用在当前的经济形势下也较为突出。首先,降准这类总量型宽松政策的功效将首先被大中型国企所吸收,形成国企杠杆率,很难作用于更需要资金的民营主体。其次,近段时间以来,美元的强势形成了对人民币的贬值压力,此时采用降准等总量型货币政策释放宽松信号,很可能使人民币汇率重新积聚压力。
    至于对未来流动性的预期,明明预测出于降低融资成本的考虑,降准置换MLF的政策仍将继续,本次MLF增量操作后为下次降准置换提供了基础。考虑到上半年已经进行了两次降准,6月份降准的概率不大,预计下半年会有降准操作。当前整体基本面依然维持在不差的状态,本周资金到期量较大、6月缴准基数大和MPA考核压力将对资金面或形成一定扰动。此外,扩大MLF抵押品范围或意味着降准概率下降,未来信用风险仍将持续发酵。

 

 

央行通过超额续作进行中长期资金流动性投放 http://www.tianinfo.com/nmc/20180612612912.html

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