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我国经济应发挥财政政策逆周期职能
http://www.tianinfo.com   2018-07-23   天拓咨询整理

    金融去杠杆导致整体流动性偏紧,相关企业再融资出现问题导致资金链紧张,企业债务的流动性风险在快速上升。这是导致近期企业债务违约事件频发的流动性因素。2017年以来,监管政策频繁出台,融资渠道受到控制。一是2017年底资管新规出台,理财产品打破刚兑,通过市场化的方式控制金融杠杆,表外融资大幅下降。
    2018年初证监会对系统内资管非标通道的窗口指导,直接严格控制资金通道。三是直接融资监管趋严。减持新规限制大股东套现,金融市场再融资情绪降温;基金业协会禁止私募从事借贷活动,监管政策全方位控制通道业务。受此影响,企业融资的非标通道萎缩,企业部门特别是私营企业融资受到较多的限制。随着流动性收紧和经济环境恶化,各种融资途径成本均出现上升。大部分企业将面临债务偿还,难以通过再融资缓解资金压力,违约概率加大。2018年已有21只债券违约,总金额为190亿元。
    其中近一半以上为民营企业。此外,信托市场也有12只产品兑付延迟或无法兑付。企业融资受到限制的直接表现就是近两月社融规模大幅低于预期,其中表外融资大幅下滑。随着金融监管趋严,企业融资受限,社会融资规模直接受到影响。2018年6月社融1.18万亿,大幅低于市场预期。2018年以来,表外融资规模持续下滑。6月份表外融资规模下降近7000亿,其中委托贷款和信托贷款分别下降1642亿元和1623亿元,创下近一年合计最大降幅。
    另一方面,经济下行压力和外部环境动荡,导致市场风险偏好快速下降,信用风险上升。这导致AAA级以下企业债券发行愈加困难,同时也是企业债务违约的重要解释因素。2018年,中国经济增速趋缓,消费和投资增速不尽如人意。2018年5月,社会零售消费增速持续下滑,已降至2008年金融危机的水平,同期固定资产投资累计同比则降至6%。此外,M2-M1剪刀差扩大,说明货币供应量倾向于存款定期化,经济活力降低。外部环境方面,中美贸易摩擦不断升级,贸易商为规避风险加速出口,这是导致2018年前5个月出口形势较好的重要因素。随着未来中美贸易摩擦加剧,中国出口将面临实质性冲击。


 

 

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